答案很簡單，在美國無上限量化寬松的同時，全球主要經(jīng)濟(jì)體在同時開閘放水，其中當(dāng)然包括我國。貨幣超發(fā)并不必然引發(fā)同等幅度的通貨膨脹，因為貨幣除了交易功能外，還是財富和信用的標(biāo)尺，如果人們拿到錢后，換成了與個人身份綁定的資產(chǎn)，引起的就是皆大歡喜的財富增值而非通貨膨脹。

1、為什么美國無限量化寬松，本國卻沒通貨膨脹？

這涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)理論共識的重新構(gòu)建。貨幣主義被某些人認(rèn)為是過去四十年間對全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)學(xué)說，1969年貨幣主義理論的代表人物弗里德曼提出了“直升機(jī)撒錢”的說法，認(rèn)為單純的發(fā)行貨幣就能帶動經(jīng)濟(jì)增長，五十年后的今天，在新冠疫情的沖擊下，德國、意大利、英國、日本、美國等國紛紛出臺直升機(jī)撒錢式的刺激政策，將此理論貫徹到極致。

貨幣超發(fā)并不必然引發(fā)同等幅度的通貨膨脹，因為貨幣除了交易功能外，還是財富和信用的標(biāo)尺，如果人們拿到錢后，換成了與個人身份綁定的資產(chǎn)，引起的就是皆大歡喜的財富增值而非通貨膨脹，這也正是中國房市和美國股市背后的秘密。當(dāng)然，這對于后進(jìn)場者意味著財富的稀釋，博爾頓在《貨幣主義的貧困》一文中指出，貨幣是一個國家發(fā)行的股票。

金融學(xué)最基本的權(quán)衡就是公司發(fā)行股票會產(chǎn)生稀釋成本，增發(fā)股票雖然稀釋了現(xiàn)有的股權(quán)，但好處是籌集到的資金可以用于投資。如果增發(fā)的同時帶來公司市值的增長，對于老股東來說收益大于成本，大家就會接受增發(fā)，如果沒有外部資金來接盤，老股東卻沒有拋售，增發(fā)就只想當(dāng)于配股。只有無外部資金盤，老股東又拋售時才會崩盤，國家層面的通貨膨脹成本也相當(dāng)于公司的稀釋成本，如果有外部資金盤和內(nèi)部認(rèn)購，這些成本可以轉(zhuǎn)換為公司市值的增長。

2、為什么美國無上限量化寬松，人民幣兌美元都沒有升值？

美元當(dāng)然在貶值，不過對人民幣還有小幅升值，為什么會出現(xiàn)這種情況？答案很簡單，在美國無上限量化寬松的同時，全球主要經(jīng)濟(jì)體在同時開閘放水，其中當(dāng)然包括我國。打個比方，假如之前有100美元、700人民幣在市場在市場流通，匯率是1:7的話，如果成了200美元、1400人民幣在市場流通，那么匯率還是1:7，當(dāng)然，匯率的形成機(jī)制是比較復(fù)雜的，有很多因素在起作用，比如一國的國際收支、外匯儲備、利率、通貨膨脹水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和增速、國內(nèi)國際政治局勢、乃至人們的心理預(yù)期但是最基本的原理就是如此。

而且，美聯(lián)儲的無上限寬松只是理論上的，它還是有上限的，視經(jīng)濟(jì)和市場的需要而定，并不是真的就可以無限印刷美元了，如果那樣，美元的下場只有一個：猝死，等同于民國的金圓券或者津巴布韋的貨幣。除非美國資本市場大崩潰，再也無法挽救，否則美聯(lián)儲不會做那種拼死一博的賭命動作，舉個最近的例子，比如美聯(lián)儲在疫情危機(jī)中宣布了一個2500億美元的計劃，使用一種貨幣工具購買公司債。

但迄今為止，美聯(lián)儲動用了不過區(qū)區(qū)55億美元，說好的2500億呢？事實上美聯(lián)儲的計劃只是用來提振市場信心，買入動作僅是象征性的。公司債穩(wěn)住了，美聯(lián)儲當(dāng)然樂得坐觀其成，美聯(lián)儲也不想買一堆垃圾擱家里呀，買到最后，最壞的情況就是成了整個市場的接盤者，再大的肚子也得撐死。所以說美聯(lián)儲的無上限，其實是有限度的，各經(jīng)濟(jì)體為了自身的需求，也為了對沖美元增發(fā)的影響（能被少薅點羊毛），也在同步寬松。

事情大致就是這個理兒，貶值升值是個相對的概念，但世界上并沒有一種價值恒定的東西可以拿來做等價物。黃金算是最穩(wěn)定的，但它的價值也隨著產(chǎn)量啊需求啊在不斷變動，即便如此，美元兌黃金還是在持續(xù)的大貶特貶，當(dāng)年是35美元兌一盎司黃金，現(xiàn)在多少，要1700多美元！貶值近50倍，我們也習(xí)以為常了，貶值是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)里貨幣的宿命，沒人能夠改變。