假如通過完善的注冊制改革可以從本質上提升整個市場的優(yōu)勝劣汰效率，那么在高效市場化改革的背景下，股票市場還是有希望走出美股市場那樣的長期牛市。與此同時，通過注冊制改革，讓不同種類、不同性質，且符合發(fā)行條件的企業(yè)進入市場，讓投資者分享到企業(yè)高速成長的過程與投資成果。

1、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，說明什么？

股票發(fā)行注冊制主要是指發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構申報。證券監(jiān)管機構的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，不對發(fā)行人的資質進行實質性審核和價值判斷而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場來決定，注冊制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏。

這類發(fā)行制度的代表是美國和日本，這種制度的市場化程度最高。作為市場化程度很高的制度，注冊制度的改革既給市場充滿了期待，但同時也可能充滿了擔心，談及期待之處，則是體現(xiàn)出高度市場化的發(fā)展趨勢，這對信息披露的要求更高、股市優(yōu)勝劣汰的效率更加明顯。從創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的方案來看，一方面強調了以信息披露為中心，強化了信息披露的核心地位；另一方面則是豐富完善了退市的指標、精簡優(yōu)化了發(fā)行條件，不斷突出市場化改革的運行特征，

假如通過完善的注冊制改革可以從本質上提升整個市場的優(yōu)勝劣汰效率，那么在高效市場化改革的背景下，股票市場還是有希望走出美股市場那樣的長期牛市。與此同時，通過注冊制改革，讓不同種類、不同性質，且符合發(fā)行條件的企業(yè)進入市場，讓投資者分享到企業(yè)高速成長的過程與投資成果，但是，談及擔心之處，則是擔心注冊制時代下可能會引起又一輪的市場大擴容。

實際上，縱觀A股市場的上市公司數(shù)量變化情況，上市公司從1000家發(fā)展至2000家所耗用的時間遠遠多于上市公司從2000家發(fā)展到3000家的耗用時間，近年來市場從3000家上市公司發(fā)展至近4000家的上市公司，估計用時更短，對市場來說，若股市的優(yōu)勝劣汰效率不能夠得到有效地發(fā)揮，那么注冊制可能會成為股市擴容的契機，但對“多進少退”的市場來說，顯然不利于提升市場的投資活力，在存量博弈的環(huán)境下，分配到每一家上市公司的存量資金也就越來越少了，最終導致絕大多數(shù)的上市公司淪為了“僵尸股”企業(yè)。

事實上，假如創(chuàng)業(yè)板試點注冊制可以引進更多的增量資金，那么還是會從一定程度上抵消市場擴容所帶來的壓力，正如科創(chuàng)板開板后的表現(xiàn)一樣，在強烈的賺錢效應影響下，實際上形成了投資者與上市公司互利共贏的局面，甚至引來了大量的新增流動性，由此降低對其余市場資金分流的影響。同樣道理，對創(chuàng)業(yè)板市場來說，在試點注冊制之際，可以保持適度的賺錢效應，那么對本不缺乏資金的市場來說，可能會帶來增量資金的補充，進而降低對股票市場存量資金的分流影響，

由此一來，在注冊制時代下，即使引起市場階段性的擴容壓力，但在賺錢效應的刺激下，市場卻弱化了擴容下的負面影響。不過，在注冊制時代開啟之后，注冊制對股票市場的影響更注重長期性，尤其是上市公司陸續(xù)步入限售股解禁期后，如何有效對沖市場的拋售壓力，進而達到穩(wěn)定市場的作用，則尤為重要，對保持高效流動性優(yōu)勢的市場來說，可以從一定程度上增強市場的抗跌與抗風險能力，這從今年2、3月份的A股表現(xiàn)中已經得到了充分展現(xiàn)，但如何保障市場持續(xù)高效的流動性優(yōu)勢，則非常具有挑戰(zhàn)性。

2、創(chuàng)業(yè)板改革，注冊制放開、20%漲跌幅，為什么不同時放開T 0呢？

這幾天市場上討論最多的就是關于創(chuàng)業(yè)板接下來要開始實施注冊制度，并且后期新上市的創(chuàng)業(yè)板個股在上市后的前五個交易日不設漲跌停板的限制，之后漲跌板的為20%，相當于適度放開漲跌幅的限制，很多投資者疑惑目前的管理層既然逐步想放開漲跌幅限制，而一直限制交易的T 0制度為什么不實行，下面我們就圍繞這個話題討論，漲跌板限制存在很多弊端我們都知道不管是實行T 1的交易制度還是漲跌板制度，都是為了防止股價出現(xiàn)大幅度的波動，防止投資者特別是普通投資者出現(xiàn)較大的虧損，國家管理層出額初衷是好的，但在后期的實施過程中，我們逐步發(fā)現(xiàn)漲跌板的限制的這個措施好像并未降低的市場的波動，反而助推了市場的大幅度上漲和下跌，主要從幾個方面給大家解讀下。