對于美聯(lián)儲之外的其他國債持有者，它們并不是用新增印的美元來買國債，而是用自己手中的儲備美元（存量美元）來購買國債，所以并不會造成美元高能貨幣供給增加，這區(qū)別于美聯(lián)儲印鈔票買國債。美聯(lián)儲只買了一小部分國債，美國是一個信奉市場經(jīng)濟(jì)的國家（盡管這次疫情暴露出這個信仰的弊端，但此前美國的行為就是市場主導(dǎo)），因此它相信由市場決定美元的發(fā)行比政府決定要好，所以它才主要依據(jù)最前面說的兩種路徑進(jìn)行貨幣發(fā)行。

1、為什么美國要欠國債？難道美國人不會印美鈔嗎？

美國聯(lián)邦政府出現(xiàn)財政赤字（收不抵支），所以需要發(fā)行國債來融資（由財政部發(fā)行），彌補(bǔ)赤字，而這些發(fā)行出去的國債就成了聯(lián)邦政府的債務(wù)。由于長期財政赤字，年年都收不抵支，這樣就造成“舊債還不了，又得發(fā)新債”的尷尬局面，這樣一來，聯(lián)邦政府的債務(wù)就會像滾雪球一樣，越滾越大，（要理解這一點，其實很容易，比如，張三每個月賺5000元、花6000元，每個月開支都超過了收入，這里“-1000元”就是張三的個人財政赤字，張三通過各種渠道借到了1000元，來填補(bǔ)這個赤字，而同時，張三也背上了1000元的債務(wù)。

由于張三連續(xù)幾個月都是開支超過收入，所以就不斷地借錢補(bǔ)赤字，導(dǎo)致債務(wù)越積越多）見下面這張圖：1966-2026年美國聯(lián)邦政府財政赤字（盈余）和聯(lián)邦政府累計債務(wù)（2018年后為預(yù)測值），圖片來源：RealInvestmentAdvice從1970年代開始，聯(lián)邦政府開始出現(xiàn)長期持續(xù)財政赤字，尤其是在2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，財政赤字規(guī)模劇增。

為了填補(bǔ)赤字，聯(lián)邦政府通過不斷發(fā)行國債來融資，最終導(dǎo)致其債務(wù)不斷累積，不斷創(chuàng)新高，根據(jù)今年8月份最新的美國財政部月度報告，2019財年聯(lián)邦政府財政赤字將超過1萬億美元。另外，在今年8月份時，聯(lián)邦政府的累計債務(wù)已經(jīng)突破了22.5萬億美元，是GDP的1.05倍，1.我們再來看看到底是誰持有這些聯(lián)邦政府債務(wù)（國債）？見下圖：截止至2018年底，聯(lián)邦政府債務(wù)接近22萬億美元，其中有27%（5.85萬億美元）是聯(lián)邦政府自身持有（以聯(lián)邦政府的代理機(jī)構(gòu)名義持有，如社保、醫(yī)療、退休基金等），另外，73%為美國國內(nèi)外公眾持有。

在公眾持有中，外國持有者占比40%（6.2萬億美元，外國政府/央行，和外國私人投資機(jī)構(gòu)/投資者），美國國內(nèi)持有者占比60%（9.4萬億美元，其中包括美聯(lián)儲持有2.46萬億美元的美債），圖片來源：thebalance其中，美聯(lián)儲持有了2.46萬億美元的國債，意即美聯(lián)儲自己印美元來購買了2.46億美元的國債，這被稱為“財政赤字貨幣化”，也就是我們常說的，“政府自己印錢給自己花（美聯(lián)儲印錢給財政部花），用印錢的方式解決財政赤字”。

如果美聯(lián)儲把這2.46萬億美元國債全部都拋售出去的、換成美元的話，那就會收縮貨幣供應(yīng)量，就是“把印出去的錢回收回來”，同時，這2.46萬億國債轉(zhuǎn)售給了其他持有者，因而并不會影響聯(lián)邦政府的債務(wù)水平，聯(lián)邦政府依然欠著22萬億美元的債務(wù)，只是債權(quán)人變了。對于美聯(lián)儲之外的其他國債持有者，它們并不是用新增印的美元來買國債，而是用自己手中的儲備美元（存量美元）來購買國債，所以并不會造成美元高能貨幣供給增加，這區(qū)別于美聯(lián)儲印鈔票買國債，

2.聯(lián)邦政府欠美聯(lián)儲的錢需要還嗎？這是最關(guān)鍵的問題，聯(lián)邦政府欠的國債債務(wù)，在到期時都是需要償還本息的。對于美聯(lián)儲之外的其他國債持有者，聯(lián)邦政府欠的錢是要還的，不還就信用破產(chǎn)，聯(lián)邦政府信譽(yù)掃地，美債和美元也就沒有人要了，貨幣危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)隨之爆發(fā)，且摧毀力巨大，那怎么還呢？當(dāng)然是發(fā)新債、還舊債，就這樣一直循環(huán)下去。

而對于美聯(lián)儲這個債權(quán)人而言，聯(lián)邦政府欠的錢是可以不用還的（迫不得已的情況下），因為美聯(lián)儲本身就是一個政府機(jī)構(gòu)（獨立于白宮的政府機(jī)關(guān)），美聯(lián)儲不可能坐視聯(lián)邦政府信用破產(chǎn)而不顧，所以，美聯(lián)儲會一直充當(dāng)聯(lián)邦政府最后的財政來源保障（印美元白送給聯(lián)邦政府花），充當(dāng)“安全網(wǎng)”的角色，以維持聯(lián)邦政府正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但若其他人愿意購買和持有美國國債，美聯(lián)儲就不會輕易買美債，因為買得越多，意味著美元印得越多，美聯(lián)儲發(fā)出去的都是高能貨幣，會產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，成倍擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，通脹上升的壓力也會隨之加大。