權(quán)益類資產(chǎn)，特別是股票，就會受到越來越多的資金的青睞，資金量大了，股市也就能持續(xù)的走高。大類資產(chǎn)配置的框架最著名的莫過于美林的投資時鐘，權(quán)益資產(chǎn)，特別是股票這類的風險資產(chǎn)從寬松流動性中受益是因為大量貨幣找不到穩(wěn)健收益資產(chǎn)投資了，因此只能被動提升風險偏好入場。

1、大類資產(chǎn)配置(AssetAllocation)的框架是怎樣的？

大類資產(chǎn)配置的框架最著名的莫過于美林的投資時鐘。其理論原理是在經(jīng)濟發(fā)展的不同周期配置不同的投資資產(chǎn)，來取得最佳的投資收益，如：經(jīng)濟復(fù)蘇期投資股票，過熱時投資大宗商品，衰退時持有現(xiàn)金，蕭條期投資債券。美林投資時鐘在世界享有盛名就在于其效性，但在國內(nèi)卻存在一定的誤差，這并非理論的錯誤而是中國特有一些國情。

比如：中國的股票不能承擔中國經(jīng)濟晴雨表的作用，所以在中國經(jīng)濟復(fù)蘇期投資股票并非最佳選擇！但從核心的理論原理上美林的大類資產(chǎn)配置框架仍然非常有效，所以可以在此理論基礎(chǔ)上結(jié)合中國的國情進行適當?shù)男拚?，例如：在上一輪?jīng)濟復(fù)蘇期中國的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是房地產(chǎn)同時疊加中國的城市化進程，因此上一輪復(fù)蘇期最佳投資資產(chǎn)是城市地產(chǎn)和房產(chǎn)。

2、全球利率下限的大背景下，如何進行大類資產(chǎn)配置？

在全世界貨幣政策寬松、大量放水的情況下，有兩大類資產(chǎn)受益最大，一是貴金屬，二是權(quán)益類資產(chǎn)。貴金屬資產(chǎn)特別是黃金，它的價值提升其實屬于相對價值的提升，因為它有相對的稀缺性，雖然全世界黃金的開采量在不斷的提升，但是它存量的增長幅度是遠遠小于貨幣增長的幅度的?？梢赃@么說，貨幣的超發(fā)可以是無限的，但是黃金的開采量增幅卻是有限的，因此從這個角度來講，黃金的相對稀缺性是在不斷提升的，

同時再疊加黃金潛在的避險屬性，它的貨幣價值持續(xù)走高是有道理的。權(quán)益資產(chǎn)，特別是股票這類的風險資產(chǎn)從寬松流動性中受益是因為大量貨幣找不到穩(wěn)健收益資產(chǎn)投資了，因此只能被動提升風險偏好入場，為什么找不到穩(wěn)健金融資產(chǎn)？我們分析一二。所謂金融資產(chǎn)通俗地時候是指能夠把錢投進去就能夠帶來額外回報的一類憑證或約定，最穩(wěn)健的收益較高的一類金融資產(chǎn)通常是信譽良好的個人或企業(yè)產(chǎn)生的借款，這些信貸資產(chǎn)形成了最基礎(chǔ)的社會金融資產(chǎn)。

而在某種情況下，這類金融資產(chǎn)會產(chǎn)生稀缺性，一是因為通常貨幣超發(fā)是為了應(yīng)對低迷的經(jīng)濟形勢，在這種大環(huán)境下，能夠穩(wěn)定還錢的經(jīng)濟個體數(shù)量大大減少，而另一方面央行提供了充足的流動性，他們也可能借到更便宜的錢而無需承擔相對較高的借貸成本，就無法形成我們所期待的高收益的穩(wěn)健資產(chǎn)。穩(wěn)健的可投資金融資產(chǎn)少了怎么辦？資本都不會空轉(zhuǎn)的，一定要找個地方去，

權(quán)益類資產(chǎn)，特別是股票，就會受到越來越多的資金的青睞，資金量大了，股市也就能持續(xù)的走高。那么有人要問了，國債這時候也屬于權(quán)益類資產(chǎn)，為什么國債的行情不及預(yù)期？這種情況也有兩個原因，一是這個時候國家發(fā)行的國債太多了，比如上萬億的抗疫國債，導(dǎo)致國債的稀缺性降低；二是股市火爆，很多社會資金選擇離開國債投資進入股市以追逐可能更高的收益。

3、全球央行進入降息周期，為何一些大類資產(chǎn)價格仍不見起色？

在降息周期時，意味著全球央行的貨幣處于寬松節(jié)奏，更多的貨幣供應(yīng)量進入市場，能夠助推資產(chǎn)價格，特別是美聯(lián)儲的降息，使美元絕對價值下降，能夠抬高以美元計價商品價格。但是很多商品不只是受到貨幣因素影響，同時目前的降息也還不足以支撐更多的資產(chǎn)價格上漲，一、目前的寬松程度并不算高。第一，美聯(lián)儲還未真正進入寬松周期，

從年初到現(xiàn)在，美聯(lián)儲的傾向性一直在向鴿派轉(zhuǎn)變，并且在7月和9月分別進行了一次降息，這是美聯(lián)儲的政策拐點，但是也不意味著美聯(lián)儲真正進入了寬松周期。雖然鮑威爾確實強調(diào)了降息周期并未開啟，但是我的意思不止于此，在2008年金融危機之后，美聯(lián)儲將利率降低到零的水準，并開啟了三輪量化寬松，為市場帶來了巨額的流動性。